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光威复材（300699）预计2022年实现营收25.2亿元，YoY-3.4%;归母净利润9.3亿元，YoY+22.9%;扣非归母净利润8.8亿元，YoY+23.5%。剔除汇兑收益0.92亿元影响，公司2022年预计实现归母净利润8.4亿元，YoY+9.6%。业绩表现基本符合市场预期。
4Q22业绩预计同比增长30%;ROE同比提升1.59ppt。单季度看，公司1Q22-4Q22分别实现归母净利润2.1亿元、3.0亿元、2.4亿元和1.8亿元(预计值)，同比增速分别是-5.0%、+38.3%、+32.9%和+29.6%(预计值)。2Q22以来公司业绩回暖，单季度业绩同比增速保持在较高水平。截至2022年底，公司总资产为62.7亿元，较年初增长12.8%;净资产为48.8亿元，较年初增长17.6%;基本每股收益为1.80元，同比增加23.29%;加权平均净资产收益率为21.19%，同比增长1.59ppt，公司经营业绩实现稳定增长，整体盈利能力持续增强;经营活动现金流净额6473万元，YoY-94.6%，主要是特种产品回款减少所致。2022年前三季度，公司经营活动现金流净额为-1.4亿元，4Q22经营活动现金流入增加，现金流净额由负转正，得到改善。
非定型纤维贡献持续增加;光晟科技快速发展。分板块看，拓展纤维实现营收13.9亿元，YoY+9.3%，主要系定型纤维降价及非定型纤维贡献增加所致;能源新材料实现营收6.6亿元，YoY-18.1%，主要受4Q22海外客户订单调整影响;通用新材料实现营收3.0亿元，YoY-16.6%，主要受2021年风电预浸料阶段性订单影响;复合材料实现营收0.81亿元，YoY-16.1%;精密机械实现营收0.49亿元，YoY+2.2%;控股子公司光晟科技系公司于2021年在民用航天高端装备市场的布局，相关项目多处于开发验证阶段，4Q22单季度预计实现营收0.15亿元，高于1-3Q22营收总和0.10亿元，业绩贡献逐渐增大;碳梁出口业务以美元结算，形成汇兑收益0.92亿元，2021年汇兑亏损0.08亿元。
公司作为我国特种碳纤维龙头之一，全产业链布局构筑核心竞争力。T800H级碳纤维产线已建成并正在进行等同性验证，随着高强高模碳纤维产线及包头一期项目的建成投产，公司将逐步打开成长空间。2018年和2022年两次实施股权激励，彰显公司长期的发展信心。考虑到疫情影响及新材料板块订单的变化，我们小幅调整盈利预测，预计公司2022年-2024年归母净利润分别是9.33亿元、12.78亿元和16.76亿元，当前股价对应2022-2024年PE为36x/26x/20x。考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位，我们给予公司2023年35倍PE，2023年EPS为2.46元/股，对应目标价86.10元。维持“推荐”评级。
